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【深度】吕咸逊:新三板是区域酒厂酒商产融互动发展的重要战略路径

2016-10-22   来源:www.ztfensi.com  作者:张庭
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文|海纳机构总经理、酒业评论员 吕咸逊

作者授权酒业家刊发

中国白酒业自2013年进入调整期,如果说2013-2014年是酒类流通环节的去库存、2014-2015年是原酒酿造环节的去产能,那么2015-2016年很可能是产业链上的去主体(酿酒主体、卖酒主体),四五线酒厂和中小型酒商的数量将减少已经是业内的共识,这也是白酒业反弹的前提;越来越严峻的经济形势,越来越难找的银行贷款,无异于雪上加霜;区域酒厂酒商如何渡过“寒冬”?产融互动很有可能是一个路径,钱就是经济寒冬的柴薪。新三板是中小企业的重要机会窗口,但白酒消费税、商贸公司关联交易是制约挂牌和市值的主要障碍;基于此,近日与申万证券/安信证券、天职律师事务所(新三板最多)、大成律师事务所(中国最大)多次研讨,已经对关键问题找到了解决方案。18个月,新三板,您有兴趣吗?如有兴趣请私信我。希望资本能助推更多的酒类企业发展!

一、区域酒厂酒商为什么需要新三板?

1、新三板可以帮助区域酒厂酒商实现融资

2013年限制三公消费以后,特别部分原酒企业和小型酒厂出现资金链困难,使得区域酒厂酒商银行贷款困难

融资方式的三种情况:①导入券商、会计师事务所、律师事务所启动新三板后,企业的经营管理(特别是财务管理、法务管理)规范化,投资人在市值洼地投资;②新三板挂牌后的定增或协议交易;③老股东的股权质押贷款

2、新三板可以巩固酒厂酒商的区域王者地位

区域酒厂酒商往往是通过品牌忠诚度控制消费者或买店拦截手段控制终端,从而形成了区位集中领先优势;但酒品消费的多元化(如进口啤酒、预调酒)和自主性(如自带酒水)正在形成威胁

区域酒厂酒商可以“e+传统渠道”实现商业模式的创新,并通过新三板的资产证券化将创新市值化,以公信力加强终端和消费者的忠诚度

二、区域酒厂酒商如何更好更快新三板?

1、区域酒厂必须启用或者注册一家产品总经销商贸企业,并且不能限制其代理其他酒品,消费税带来的税赋过高是区域酒厂新三板的障碍:全额纳税则产品性价比没有竞争力;部分避税则经营收入流水做不起来

区域酒厂的流水相当于全部装入了总经销商贸企业,并且商贸公司没有增加区域酒厂的税收风险(但也没有减少)

2、商贸企业的战略定位和商业模式(海纳机构服务了1919、华龙酒业、五州国酒行)

战略定位:区域综合酒品O2O连锁体系

商业模式:①综合酒水,为锁定消费群体提供多品类的酒类、饮品,如白酒、红酒、啤酒、保健酒、黄酒、饮料;②授权连锁,以授权店的方式建立(准)连锁体系直控终端;③O2O互联网化,线上引流吸粉-线下体验送货-线上便捷支付的闭环直控用户

市场前提:自带酒水率越高越好,最好是不低于70%

3、商贸企业如果与区域酒厂实际控制人是一个,则需要依法公告并解决好关联交易问题

会计师事务所界定区域酒厂与商贸企业的交易公式,严格控制区域酒厂的加价率、对比同行业的成本加价率,以解释关联交易

加大区域酒厂外产品的销售贡献率,降低交易的关联度,最有效的是“刚需/低价/高频”的饮品,如进口啤酒、饮料等

三、区域酒厂酒商如何提高新三板前后的市值?

1、高度重视市值管理:市值是指一家上市公司在证券市场上的“市场价格总值”的简称。市值管理,顾名思义是上市公司基于公司市值信号,综合运用多种科学、合规的价值经营方式和手段,以达到公司价值创造最大化、价值实现最优化的一种战略管理行为。市值管理是推动上市公司实体经营与资本经营良性互动的重要手段。市值管理的核心是价值管理,是价值创造与股东价值实现;目标是追求可持续的上市公司市值最大化;其本质是一种长效的战略管理机制。

2、酒类企业新三板市值提高的关键点

(1)传统的一般是“市盈率=利润*市盈率”,但如果能归入战略新兴企业、互联网化企业也可以参照“市值=销售收入*市销率”

酒仙网尽管2013年、2014年及2015年1-3月经营性活动产生净现金流量分别为-1.458亿元、-4.723亿元和-724万元,即在过去两年酒仙网亏损超过6亿元,但新三板市值65亿元左右,京东净利润-7.8亿元的时候市值更是高达398亿元

(2)利润属于产业端,主要的影响因素是产业布局、商业模式、核心竞争力、团队打造、财物报表策略,华龙酒业2014年12月开始与海纳机构合作,2015年7月启动新三板,至11月市场估值已经是净资产的4倍、A轮融资6000万元,其亮点就在于“29分钟送酒的O2O供应链连锁”商业模式

(3)市盈率属于资本端,主要影响因素是股东结构、主题管理、股市周期、4R管理(投资人、分析师、监管机构、媒体)

【以上商业逻辑和推进路径已经过券商、会计师事务所、律师事务所认同。】

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