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基金策略:三季度 长线主题暗潮涌动

2016-9-23   来源:  作者:
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  基金策略

  股市在不知不觉中企稳上扬,一些主题性机会也迎来大爆发,比如电子、锂电池、军工相关个股走势火爆。三季度成为既敏感又充满希望的时间点。

  三季度 长线主题暗潮涌动

  文/本刊记者 冯庆汇

  重要时间窗口

  7月以来,A股震荡上行,不知不觉站上了3000点。同时,当前市场中各家机构的分歧也越发显著。

  华夏基金首席策略分析师轩伟认为,今年以来主流观点对全年市场趋势的判断基本是一致的,认为总体震荡分化,以结构性投资机会为主,而分歧更多体现在对市场短期波动方向上的判断。

  就三季度市场而言,华夏基金认为是全年把握结构性投资机会非常重要的时间窗口。

  轩伟分析说,首先,A股在6月份历经了较为密集的事件性因素扰动,而从三季度来观察,事件性扰动明显减弱,发生“黑天鹅”的可能性大幅下降,市场情绪和风险偏好有望短暂性修复。其次,宏观经济处于L型底部,大幅下行的可能性极小,系统性风险并不存在,货币政策也会保持稳健并存在适度边际宽松的预期;第三,今年产业资本解禁的高峰期出现在二季度和四季度,而三季度市场解禁压力相对缓和,也有利于市场的稳定;第四,从外部环境来看,尽管美国非农就业数据强劲反弹,但结构不佳,三季度加息概率仍然较低。

  轩伟表示,近期很多热点主题板块持续走强或创出阶段性新高,两融余额自6月中下旬以来持续反弹至8700亿元,诸多结构性投资主线在市场中有望得到进一步的强化,三季度是把握这类机会非常关键的时点。

  但另一方面,市场形成反转的逻辑和条件尚不充分,基础也不牢固,当前市场估值水平仍然偏贵,流动性边际改善空间有限,人民币汇率存在压力,这

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  • 些因素也决定全市场风险偏好难以出现趋势性拐点,市场总体仍会以区间震荡为主,结构性投资机会仍会显著活跃。

      布局长线主题

      与此同时,各类长线主题表现突出,个别股票涨势惊人。比如此前颇受关注的集成电路行业、锂电池行业、黄金以及军工板块,吸引了大量资金。结构性行情愈演愈烈。

      军工在这一轮上涨中扮演了重要角色。尤其在南海仲裁之后,军工股中的领头羊上涨势如破竹。

      华商基金作为公募基金中为数不多的敢于长期重仓持有军工股的机构投资者,此前便公开表示看好军工,并认为“军民融合战略是中国经济转型的核心战略,军工行业将成为向各产业进行创新溢出的源头,军工股未来将成为A股市场的价值蓝筹股”。

      理由也是耳目一新的。华商基金认为,世界经济结构的每一次调整升级,一般都要依靠科技含量高、产业关联广、市场空间大的朝阳产业来带动。一般来说,新经济增长点具有较大的市场需求和潜在的市场需求,成长性好、技术和资金密集度高,能够促进产业结构优化和升级,具有高技术附加值的新产品或服务。

      有资料显示,截至20世纪末,与“星球大战”相关的7个产业,使美国的国民生产总值增加了650亿美元;当年美国“阿波罗登月计划”共耗资240亿美元,但由此带动整个经济发展所创造的产值高达2万亿美元。军工行业能对国家经济产生如此巨大的带动效应,与军工行业延伸的产业链长、高精尖技术多是密不可分的。

      深挖军工

      同时,对于军工投资的逻辑,值得进一步深挖。

      按照华商基金的分析,目前,中国具有核心自主知识产权的企业多集中在军工行业,中国军工产业链完整,设计、生产、售后服务体系完善,是中国制造业转型的主要承担者,也是未来自主知识产权和专利的主要创造者。

      在不同时期,军工技术的进步都带来了经济效率的大幅提升,更吸

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  • 引了大量资源向军工领域汇集。有理由相信,在“去房地产”的过程中,军工产业将成为中国新一轮科技革命的发端,也将成为社会资源不断涌入和集聚的焦点。

      从军工产业发展模式看,冷战时期,前苏联的军工产业完全由国家预算投资,军工企业仅负责研发生产,政府负责采购消费。在这种模式下,投资在某种程度上成为国家负担。与之相反,美国则是通过国家制定武器装备采购预算,引导企业创新研发,国

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  • 家负责验货收货,产品用于消费或出售。在这一模式下,国家预算投资类似于对企业的资本投资,各种类型的企业在同等条件下通过竞争获得订单,技术保留在企业,并通过向民品转移实现社会效益最大化。

      华商基金认为,当前,在实体经济普遍产能过剩的情况下,多年来对垄断军工企业投入的巨额国有资本需要通过国内外两个市场实现应有的经营收益。比较通行的办法就是通过市场化改革,调节优化供求关系,让广义上的国防经济成为拉动转型升级的有力武器。

      传统的军民融合产业主要包括核电站、民用卫星、民用飞机、民用船舶、通用车辆、

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  • 通信与计算机、精细化工(含民爆)、光电信息等细分行业,目前占军工行业总产值30%以上。未来的军民融合技术产业方向主要包括:网络经济、空间应用、无人系统与人工智能、生物交叉、新材料、新能源、先进动力与制造等,这些也是值得重点关注的方向。

      目前A股市场军工资产市值占总市值的比例在4%左右,未来有望达到20%。从长期来看,随着资产的不断注入和企业本身的优化升级,特别是利益分配机制、军品采购定价体系、员工激励机制等关系的理顺,大部分军工股的重心都将不断上移,市值将不断成长,属于制造业中少有的长线成长型股票。

      另外,除军工外,集成电路行业也面临空前发展机遇。在经历长期的量的积累之后,集成电路产业已走到了质的跃变的路口。同时自2015年起,越来越多的产业资本开始青睐、涌入集成电路产业,自2015年底起,已有12家上市公司跨界收购集成电路资产。另外,各路产业资本也在密集设立集成电路产业并购基金。国家大力扶植芯片国产化加上全球半导体行业复苏,也成为这个行业的催化剂。集成电路几大龙头股,在短短一个多月时间内走出几乎翻倍走势,可见一斑。

      市场暗潮涌动,反映了资金对于未来经济发展的预期。尤其在证监会遏制了爆炒壳资源的热情之后,对价值投资的回归也是明显的。

      市场动态

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      瑞银近日正式启动瑞银社会创新企业(UBS Social

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  •  Innovators)活动。瑞银这个在全球范围内推行的标志性项目旨在甄选就社会最紧迫的挑战提供创新方案的高潜力社会企业。 “瑞银社会创新企业”将在2017年参与一个创业加速计划(Accelerator)以促进旗下机构的增长从而实现更大的社会影响力。这套量身订制的支持方案将包括由瑞银提供的独特网络和知识、全球性体验以及专家培训。瑞银社会创新企业将在Ashoka的支持下启动。Ashoka自1980年以来一直是社会企业家精神领域的全球先行者。

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